mã hóa kinh tế ba bản giao hưởng - Khúc dạo đầu: Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP)

Dù là thị trường truyền thống hay thị trường tiền điện tử, tại sao dữ liệu phi nông nghiệp lại đóng vai trò khởi động trong bản giao hưởng của thị trường?

Tác giả: Musol

Vào tháng 7, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố đã khiến kỳ vọng của thị trường toàn cầu bị dập tắt - số việc làm mới tăng 147.000, vượt xa kỳ vọng 110.000, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%. Dữ liệu này đã trực tiếp dập tắt kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hạ lãi suất vào tháng 7, nhưng điều khó hiểu là Bitcoin lại tăng giá mạnh mẽ trước và sau khi dữ liệu được công bố. Hiện tượng bất thường này thực sự ẩn chứa logic thị trường gì? Dù là thị trường truyền thống hay thị trường tiền điện tử, tại sao phi nông nghiệp lại đóng vai trò khởi đầu nhạc điệu trong bản giao hưởng của thị trường?

Dữ liệu phi nông nghiệp là gì?

"Non-farm" đề cập đến dữ liệu liên quan đến việc làm mà đã loại trừ số nhân viên của các lĩnh vực nông nghiệp, tự doanh và tổ chức phi lợi nhuận, cơ bản phản ánh tình hình việc làm và kinh tế thực tế của Hoa Kỳ. Dữ liệu này được công bố bởi Cục Thống kê Lao động thuộc Bộ Lao động Hoa Kỳ — thời gian công bố vào thứ Sáu đầu tiên của mỗi tháng, giờ công bố tại Hoa Kỳ lần lượt là 8 giờ 30 phút sáng (giờ mùa hè) và 9 giờ 30 phút sáng (giờ mùa đông), tương ứng với giờ Bắc Kinh lần lượt là 20:30 và 21:30.

Nói ngắn gọn, dữ liệu phi nông nghiệp là dữ liệu thay đổi hàng tháng về số lượng việc làm phi nông nghiệp tại Mỹ, bao gồm số lượng việc làm, tỷ lệ thất nghiệp, v.v.

Nó giống như một "dự báo thời tiết" trong lĩnh vực tài chính, giúp chúng ta cảm nhận trước được "sự thay đổi" của nền kinh tế.

Nói vậy là có ý gì? Việc làm có thể hiểu như 「thước đo thời tiết」 của nền kinh tế, khi tình hình việc làm tốt, mọi người đều có công việc, trong túi có tiền, tiêu dùng sẽ tăng lên, nền kinh tế tự nhiên sẽ thịnh vượng; ngược lại, việc làm kém, mọi người đều phải thắt lưng buộc bụng để sống, nền kinh tế giống như 「bị cảm」 vậy.

Trong thị trường chứng khoán, khi dữ liệu phi nông nghiệp thể hiện mạnh mẽ, kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp tăng lên, giá cổ phiếu thường sẽ tăng, các nhà đầu tư như 「những vị tướng đã chiến thắng」, không khỏi vui mừng; trong khi đó, trong thị trường trái phiếu, dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ có thể dẫn đến giá trái phiếu giảm, vì thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ tăng. Điều này giống như một vở kịch tài chính 「lớn」, dữ liệu phi nông nghiệp chính là 「Đạo diễn」, nắm giữ hướng đi của cốt truyện.

PS:

1. Điều gì là dữ liệu phi nông nghiệp nhỏ - Dữ liệu phi nông nghiệp nhỏ là dữ liệu phi nông nghiệp khu vực tư nhân do Công ty Automatic Data Processing(, viết tắt là ADP), phát hành. Số liệu việc làm mà họ công bố được coi là khá uy tín. Báo cáo việc làm toàn quốc của ADP được tài trợ bởi ADP, còn Công ty Macroeconomic Advisers chịu trách nhiệm xây dựng và duy trì. Dữ liệu phi nông nghiệp nhỏ được công bố hàng tháng, thường vào thứ Tư đầu tiên của mỗi tháng. Dữ liệu này được công bố vào lúc 21:15 (giờ mùa đông: tháng 11 - tháng 3) và 20:15 (giờ mùa hè: tháng 4 - tháng 10). Thông thường, dữ liệu phi nông nghiệp nhỏ có một số tác động dự đoán đến dữ liệu phi nông nghiệp.

2.Sự khác biệt giữa phi nông lớn và phi nông nhỏ——Thứ nhất, phi nông nhỏ chủ yếu là dữ liệu phi nông của khu vực tư nhân, phi nông lớn là thống kê từ tất cả các ngành trên toàn nước Mỹ. Thứ hai, phi nông nhỏ được công bố hai ngày trước khi dữ liệu phi nông được công bố, có tác dụng dự đoán dữ liệu phi nông, trong hầu hết các trường hợp, dữ liệu phi nông nhỏ và dữ liệu phi nông lớn không chênh lệch nhiều. Mọi người đều dựa vào dữ liệu phi nông nhỏ để dự đoán dữ liệu phi nông lớn.

Dữ liệu phi nông nghiệp dựa vào đâu để làm tiền đề?

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp là chỉ số quan trọng để đánh giá chu kỳ kinh tế

Định nghĩa suy thoái: Sự giảm tốc độ tăng trưởng của các hoạt động kinh tế như sản xuất công nghiệp, việc làm, và tiền lương thực tế kéo dài trong vài tháng. Về mặt chu kỳ, nền kinh tế đang ở giữa đỉnh và đáy.

Từ đây có thể thấy, việc xác định nền kinh tế đang mở rộng hay thu hẹp phụ thuộc vào việc quan sát dữ liệu kinh tế hàng tháng. Do dữ liệu sản xuất công nghiệp thường được công bố theo quý, nên tính kịp thời của nó tương đối yếu, do đó dữ liệu hàng tháng có thể đo lường tình trạng việc làm tổng thể - dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, trở thành chỉ số quan trọng nhất để xác định chu kỳ kinh tế.

Ví dụ, nếu nền kinh tế đã suy thoái liên tục trong 6 tháng, nhưng dữ liệu phi nông nghiệp cho thấy việc làm đã phục hồi và vượt qua mức thấp trước đó, thì từ góc độ chu kỳ kinh tế, nền kinh tế đã xảy ra sự đảo chiều, mức thấp trước đó chính là đáy, và nền kinh tế trong tương lai rất có thể sẽ tiếp tục phát triển, điều này sẽ thúc đẩy niềm tin của thị trường một cách đáng kể.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp có mối tương quan cao với hiệu suất kinh tế

Từ kiến thức kinh tế cơ bản đơn giản nhất, dữ liệu phi nông nghiệp tích cực có nghĩa là nền kinh tế đang phát triển tốt.

Ngành phi nông nghiệp chiếm 80% tổng sản lượng của Mỹ, sự gia tăng số lượng việc làm phi nông nghiệp cho thấy các doanh nghiệp đang mở rộng sản xuất và sẵn sàng thuê thêm công nhân. Những người lao động mới này sẽ có nhiều tiền hơn để chi tiêu và tiêu dùng. Tăng trưởng kinh tế Mỹ chủ yếu dựa vào nhu cầu nội địa, tiêu dùng chiếm tới 70% GDP của Mỹ, do đó, sự gia tăng chi tiêu tiêu dùng phản ánh trực tiếp sự cải thiện tổng thể của nền kinh tế Mỹ.

Như vậy, dữ liệu phi nông nghiệp là chỉ số quan trọng để dự đoán tăng trưởng kinh tế và mức CPI.

Các bên trên thị trường coi dữ liệu phi nông nghiệp là cơ sở dự đoán kinh tế

Dữ liệu phi nông nghiệp là tham số quan trọng nhất trong quá trình mô hình hóa kinh tế.

Cục Dự trữ Liên bang tham khảo dữ liệu phi nông nghiệp để quyết định chính sách lãi suất trong tương lai, các nhà đầu tư tổ chức dựa vào đó để điều chỉnh hướng đi và quy mô nắm giữ, trong khi các nhà kinh tế và nhà phân tích dự đoán xu hướng kinh tế tương lai thông qua những dữ liệu này. Là một chỉ số kinh tế quan trọng, dữ liệu phi nông nghiệp là biến đầu vào cốt lõi trong quyết định của các bên, được coi là thước đo xu hướng thị trường. Mỗi khi dữ liệu phi nông nghiệp thực tế được công bố, nó sẽ vang lên như một bản nhạc dạo đầu, tác động đến tâm lý thị trường, sự khác biệt giữa giá trị dự kiến và giá trị thực tế sẽ tạo ra hiệu ứng khuếch đại trên thị trường - sự khác biệt càng lớn, hiệu ứng khuếch đại càng mạnh, thậm chí có thể gây ra biến động lớn trên thị trường vốn.

Tác động của dữ liệu phi nông nghiệp là gì?

Đối với tỷ giá đô la Mỹ —— khi số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng lên, cho thấy nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ, thường dẫn đến việc đồng đô la tăng giá; ngược lại, nếu số lượng việc làm giảm thì có thể gây ra sự giảm giá của đô la.

Đối với chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang - dữ liệu phi nông nghiệp tốt, Cục Dự trữ Liên bang có thể xem xét tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát; ngược lại, nếu dữ liệu không tốt, Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ lãi suất thấp để kích thích kinh tế.

Đối với thị trường chứng khoán toàn cầu——dữ liệu phi nông nghiệp tốt thường sẽ nâng cao niềm tin của nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường chứng khoán toàn cầu tăng; trong khi dữ liệu kém có thể dẫn đến sự sụt giảm của thị trường chứng khoán.

Đối với thị trường tiền điện tử——khi dữ liệu phi nông nghiệp có kết quả tốt, kỳ vọng lạc quan của thị trường về nền kinh tế sẽ dẫn đến việc lợi suất trái phiếu tăng lên, giá trái phiếu giảm; dữ liệu phi nông nghiệp kém có thể dẫn đến việc lợi suất trái phiếu giảm, giá trái phiếu tăng.

Đối với thị trường ngoại hối - thị trường ngoại hối phản ứng rất nhạy cảm với dữ liệu phi nông nghiệp. Đồng đô la thường sẽ mạnh lên khi dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ, trong khi sẽ yếu đi khi dữ liệu không tốt.

Đối với thị trường hàng hóa tương lai - sự biến động của dữ liệu phi nông nghiệp sẽ ảnh hưởng đến giá hàng hóa tương lai được định giá bằng đô la Mỹ, chẳng hạn như vàng, dầu thô, v.v. Đô la Mỹ mạnh lên thường sẽ làm giảm giá vàng, vì vàng được định giá bằng đô la Mỹ, sự tăng giá của đô la làm cho vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với những nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác.

Đối với thị trường cảm xúc —— Khi dữ liệu được công bố, thị trường cảm xúc trở nên biến động mạnh hơn, và kỳ vọng của nhà đầu tư về xu hướng kinh tế trong tương lai và hướng đi của chính sách tiền tệ rất có thể sẽ khác nhau.

Đối với dòng tiền——sự thay đổi của dữ liệu phi nông nghiệp có thể gây ra sự điều chỉnh dòng tiền toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến thị trường A cổ phiếu. Dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ có thể làm tăng niềm tin của nhà đầu tư toàn cầu vào tài sản USD, dẫn đến một phần dòng tiền quay trở lại thị trường Mỹ từ các thị trường mới nổi.

Tháng Bảy, tại sao lại có nghịch lý trong thị trường tiền điện tử dưới dữ liệu phi nông nghiệp?

Thông thường, dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ sẽ củng cố kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất (ít nhất sẽ không giảm lãi suất), dẫn đến áp lực lên tài sản rủi ro.

Nhưng hiệu suất của Bitcoin tối hôm đó giống như một nốt nhạc không hòa hợp trong một bản nhạc đều đặn: Trước 24 giờ công bố dữ liệu, mức tăng đạt 1,1%, và sau khi kỳ vọng giảm lãi suất không thành hiện thực, Bitcoin không chỉ không điều chỉnh mà còn tiếp tục tăng và vượt qua mốc 110.000 đô la.

Xu hướng có vẻ mâu thuẫn này, thực tế tiết lộ sự khác biệt trong nhận thức giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.

Một số tổ chức chuyên nghiệp phân tích cho rằng, giá Bitcoin tăng trước khi dữ liệu được công bố, một phần bắt nguồn từ việc thị trường đặt cược vào dữ liệu yếu. Do chính sách thương mại không ổn định, gần đây nhiều ngành nghề chủ lao động đã giữ thái độ quan sát, không dám tăng số lượng tuyển dụng. Do đó, nhiều nhà giao dịch dự đoán rằng dữ liệu phi nông nghiệp có thể không khả quan, nên đã chuẩn bị trước các tài sản trú ẩn.

Tuy nhiên, lời giải thích này không thể trả lời một câu hỏi quan trọng - tại sao sau khi dữ liệu vượt xa mong đợi, Bitcoin lại chơi một bản giao hưởng riêng của nó?

Phân tích sâu sắc không khó để nhận ra, sự tăng giá ngược chiều của Bitcoin tồn tại một logic thị trường nhất định:

Trước hết, mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ, nhưng các lĩnh vực cụ thể cho thấy sự tăng trưởng tập trung vào dịch vụ chuyên môn và ngành tài chính, trong khi các lĩnh vực kinh tế thực như chăm sóc sức khỏe, thương mại tiếp tục suy giảm, điều này tạo ra mâu thuẫn cấu trúc khiến thị trường nghi ngờ về tính xác thực của nền kinh tế. Đặc biệt là trong những năm gần đây, nhiều loại dữ liệu đã nhiều lần được điều chỉnh mạnh mẽ, việc công bố các dữ liệu dường như đang nhằm che đậy cho các mục đích chính trị khác. Độ tin cậy của dữ liệu đang dần bị xói mòn.

Tiếp theo, sự thay đổi trong ngôn từ của Cục Dự trữ Liên bang trong tuyên bố tuần trước rằng 「nếu thị trường lao động rõ ràng suy yếu, có thể giảm lãi suất sớm hơn dự kiến」 đã được thị trường diễn giải là không thay đổi trong xu hướng nới lỏng lâu dài, dữ liệu tháng đơn lẻ khó có thể đảo ngược kỳ vọng này. Dù sao, hàng trăm nghìn tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ, lãi suất một năm đã gần bằng chi tiêu quốc phòng của Mỹ, xu hướng giảm lãi suất đã rất khó thay đổi.

Yếu tố quyết định nhất là, nhiều nhà đầu tư tổ chức đang coi bitcoin là "vàng kỹ thuật số" để phòng ngừa rủi ro tín dụng của đô la. Sự chuyển mình từ tài sản rủi ro sang vàng kỹ thuật số, bitcoin đã dần trở thành "tài sản trú ẩn" được các nền kinh tế chính ưa chuộng, gần đây, hiệu suất tài sản dường như có thể chuyển hóa thành lý do để bitcoin tăng giá trở lại, bất kể là "tin tốt" hay "tin xấu". Biến động giá nhỏ, phục hồi nhanh chóng trước tin xấu, tính thanh khoản luôn tốt, một sự đồng thuận đã dần hình thành trong thị trường bitcoin.

Dữ liệu cho thấy, trong vòng 1 giờ sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin đã đạt 230 triệu USD, chứng minh rằng vốn truyền thống đang tái cấu trúc logic phân bổ tài sản. Khi thị trường vừa không tin vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao như hiện nay, lại vừa lo lắng về các vấn đề cấu trúc kinh tế, Bitcoin trở thành nơi trú ẩn thanh khoản tốt nhất.

Đối với những tin tức thị trường có sự khác biệt lớn, việc chuyển tiền sang Bitcoin có lẽ đã trở thành một lựa chọn tốt.

Khắc phi nông cầu BTC? «Khắc thuyền cầu kiếm» có lẽ không còn nữa

Nhìn lại phản ứng của thị trường khi dữ liệu phi nông nghiệp tháng 12 năm 2024 được công bố, cũng xuất hiện hiện tượng tương tự - khi đó, việc tạo ra 256.000 việc làm vượt xa mong đợi, nhưng Bitcoin lại tăng 12% trong tuần tiếp theo. Mối liên hệ bất thường "tin tốt là tin xấu, tin xấu là tin tốt" này, phản ánh rằng thị trường tiền điện tử đã hình thành logic định giá độc lập.

Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang xảy ra những thay đổi tinh vi. So với kỳ vọng vào tháng 7 năm nay (như hình), sự mạnh mẽ của chỉ số phi nông nghiệp tháng 12 năm ngoái đã dẫn đến sự gia tăng kỳ vọng "giữ nguyên lãi suất cả năm", chính vì thị trường nhận thấy mâu thuẫn cấu trúc giữa sự tăng trưởng việc làm và sự gia tăng năng suất không đồng bộ.

Rõ ràng cảm thấy tình trạng đã rất tệ, nhưng trên phương diện dữ liệu lại thể hiện sự kiên cường bất thường, điều này khiến mọi người không thể không nghi ngờ về độ tin cậy của dữ liệu.

Sự mạnh mẽ hiện tại của Bitcoin về cơ bản là một cuộc bỏ phiếu về độ tin cậy của chính sách Cục Dự trữ Liên bang Mỹ — khi thị trường cho rằng ngân hàng trung ương đang gặp khó khăn giữa lạm phát và tăng trưởng, tài sản phi tập trung tự nhiên được hưởng giá trị cao hơn.

Cuối cùng, mọi người đã không còn tin tưởng vào các tổ chức tài chính truyền thống như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Dù sao đi nữa, con người không phải là không thể bị thao túng.

Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm gần 5% nhưng vẫn khó ngăn dòng vốn chảy ra, thị trường đang sử dụng tiền thật để tái cấu trúc một hệ thống định giá vượt qua tiền tệ chủ quyền.

Trong bối cảnh biên độ tín dụng của hệ thống đô la đang giảm dần, mã hóa đã xảy ra sự chuyển đổi từ tài sản rủi ro sang tài sản dự trữ thay thế.

Hoa không phải hoa, sương không phải sương. Nửa đêm đến, sáng sớm đi. Đến như giấc mơ mùa xuân không lâu? Đi như mây buổi sáng không tìm thấy đâu.