Lưu Tiểu Xuân: Đề xuất "Thanh toán ngay lập tức là kết toán" của Stablecoin là một tuyên bố sai lầm.

Tác giả: Hệ Liễu Ảnh, Nguồn: Giao Diện Tin Tức

Vào ngày 8 tháng 7, một thông báo đã thúc đẩy cổ phiếu Jin Yong Investment (01328.HK) tăng vọt 533,17%.

Công ty thông báo đã ký một biên bản ghi nhớ hợp tác chiến lược với AnchorX (một công ty công nghệ tài chính) vào ngày 4 tháng 7 năm 2025, AnchorX sử dụng công nghệ sổ cái phân tán tiên tiến và các biện pháp an ninh mạng tăng cường để phát hành stablecoin AxCNH gắn với đồng nhân dân tệ offshore theo tỷ lệ 1:1.

Gần đây, cơn sốt stablecoin vẫn tiếp diễn, và các cuộc thảo luận xung quanh stablecoin nhân dân tệ cũng diễn ra sôi nổi. Bao gồm việc có nên phát hành không? Nó sẽ lưu thông ở đâu? Và nên quản lý như thế nào?

"Tôi nghĩ rằng bất kể (nội địa) có phát hành stablecoin nhân dân tệ hay không, hệ thống phải đi trước, các biện pháp liên quan cần sớm được ban hành." Liu Xiaochun, Phó giám đốc Viện Nghiên cứu Tài chính Mới Thượng Hải, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Tài chính Kỹ thuật số Thượng Hải nhấn mạnh trong cuộc phỏng vấn độc quyền với phóng viên của Jiemian News.

Theo Liu Xiaochun, stablecoin nhân dân tệ là công cụ thanh toán hỗ trợ cho tiền tệ chủ quyền, và phải được đưa vào phạm vi quản lý của tiền tệ chủ quyền.

Xung quanh ảnh hưởng của việc có hiệu lực của "Quy định về Stablecoin" ở Hong Kong, liệu hệ thống stablecoin có thể tránh được SWIFT (Hiệp hội Truyền thông Tài chính Ngân hàng Toàn cầu), và có khả năng nào làm suy yếu chủ quyền tiền tệ hay không, Liu Xiaochun đã chia sẻ quan điểm của mình với phóng viên của Jiemian News.

Lập quy định cho đồng ổn định Nhân dân tệ

Vào ngày 1 tháng 8, quy định "Stablecoin" của Hồng Kông sẽ có hiệu lực, đánh dấu khung quy định toàn diện đầu tiên trên thế giới dành cho stablecoin gắn với tiền pháp định chính thức được áp dụng.

Việc thực thi "Quy định về stablecoin" có phải là dấu hiệu hợp pháp hóa stablecoin không? Liu Xiaochun không đồng ý với điều này, theo ông, việc lập pháp về stablecoin ở Hồng Kông, Mỹ và các nơi khác nhằm tăng cường quản lý stablecoin.

Đối với việc thiết lập các quy định pháp lý cho stablecoin, Liu Xiaochun cho rằng cần xem xét từ hai khía cạnh: thứ nhất là điều này cho thấy stablecoin có vai trò tích cực trong đời sống kinh tế; thứ hai là trong đó có nhiều rủi ro cần tăng cường quản lý, vì vậy cần có luật riêng để quản lý.

"Cùng với sự phát triển của nền kinh tế số, cần có nhiều phương thức thanh toán và quyết toán phù hợp hơn, stablecoin có thể là một trong những lựa chọn, nhưng về phạm vi ứng dụng thực tế, cần phải quan sát thêm. Stablecoin không phải là tiền tệ bản thân, chỉ là đại diện cho tiền tệ, vì vậy cần phải theo dõi chặt chẽ những tác động tích cực cũng như những rủi ro liên quan đến nó." Liu Xiaochun cho biết với phóng viên của Jiemian News, đây là bối cảnh cho việc lập pháp về stablecoin.

Cũng chính vì lý do đó, cần thiết phải thiết lập ranh giới pháp lý cho stablecoin nhân dân tệ.

"Tôi cho rằng dù (đại lục) có phát hành stablecoin nhân dân tệ hay không,制度先行, các biện pháp liên quan cần sớm được ban hành." Liu Xiaochun nhấn mạnh.

Điều này chủ yếu dựa trên hai yếu tố cân nhắc: thứ nhất, hiện nay nhiều nơi đang thúc đẩy lập pháp, cho thấy công nghệ stablecoin là hiệu quả trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là trong lĩnh vực kinh tế số; thứ hai, các dự luật của Hồng Kông và Mỹ có một đặc điểm chung, đó là đều quy định các stablecoin gắn liền với đồng tiền quốc gia của họ, và bao gồm cả trong nước và ngoài nước.

Điều này có nghĩa là cần thiết phải đưa các stablecoin gắn liền với nhân dân tệ vào phạm vi quản lý, điều này xuất phát từ những cân nhắc về an toàn tài chính.

Còn về việc phát hành và ứng dụng đồng stablecoin nhân dân tệ, có quan điểm cho rằng có thể xem xét thử nghiệm trước đồng stablecoin nhân dân tệ ngoài khơi.

Lưu Hiểu Xuân không đồng ý với điều này, vì nó liên quan đến vấn đề chủ quyền tiền tệ. "Đối với việc đồng nhân dân tệ ổn định có ở nước ngoài hay không, các cơ quan quản lý có thể quy định phạm vi và khu vực sử dụng đồng nhân dân tệ ổn định do các đơn vị phát hành liên quan phát hành, nhưng sự quản lý phải thống nhất, thể hiện chủ quyền."

Điều đáng chú ý là, trong quá trình khám phá stablecoin nhân dân tệ, các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng có thể tham gia như thế nào?

Lưu Hiểu Xuân cho biết với phóng viên rằng, một mặt, trong tương lai các ngân hàng cũng có thể xem xét việc trở thành tổ chức phát hành stablecoin, điều này tương tự như việc phát hành ngân phiếu ngân hàng, nhưng điều quan trọng hơn là cần phải cùng với các bên tham gia khác nghiên cứu, khám phá những tình huống nào mà việc sử dụng stablecoin sẽ tiện lợi hơn so với chuyển khoản qua tài khoản ngân hàng truyền thống.

Mặt khác, thiết kế cơ chế kết nối liền mạch giữa stablecoin nhân dân tệ và tài khoản ngân hàng. Hiện tại, một số thương nhân xuất khẩu ở đại lục nhận được stablecoin chủ yếu là được đổi sang tiền pháp định tại các tổ chức nước ngoài như Hồng Kông, sau đó chuyển lại vào tài khoản ngân hàng đại lục. Nếu tài khoản ngân hàng có thể kết nối liền mạch với stablecoin nhân dân tệ, nó có thể đơn giản hóa quy trình đổi stablecoin với tiền tệ nội địa và kiểm soát chi phí đổi, việc lưu thông stablecoin sẽ trở nên suôn sẻ hơn.

Stablecoin≠“Thanh toán ngay lập tức”

Lưu Tiểu Xuân cho biết với phóng viên, hiện tại việc sử dụng stablecoin chủ yếu bao phủ bốn lĩnh vực lớn.

Một là thanh toán giao dịch trong lĩnh vực tài sản mã hóa. Cùng với sự phát triển của blockchain và tiền mã hóa, đã phát sinh nhiều giao dịch bên trong, nhưng không có phương tiện lưu thông thuận tiện, giao dịch khó có thể sôi động. Stablecoin ra đời, và chính ứng dụng của stablecoin đã làm cho độ sôi động của giao dịch tài sản mã hóa ngày càng cao. Điều này giống như logic khi Alipay ra mắt, Alibabacó sự tiến bộ đáng kể trong thương mại điện tử.

Thứ hai là các thanh toán xuyên biên giới được thực hiện để tránh các biện pháp trừng phạt quốc tế.

Thứ ba là ứng dụng thanh toán của cá nhân ở các quốc gia có giá trị đồng tiền pháp định không ổn định. Các quốc gia có giá trị đồng tiền pháp định không ổn định thường cũng là các quốc gia có chế độ quản lý ngoại hối nghiêm ngặt, trong những quốc gia này, cá nhân sẽ chọn nhận stablecoin làm lương, v.v., nhằm mục đích lưu trữ giá trị, chống lạm phát và cũng không bị hạn chế bởi quản lý ngoại hối.

Thứ tư là thanh toán giao dịch bất hợp pháp, bao gồm rửa tiền xuyên biên giới. Hiện tại, cảnh sử dụng chủ yếu của stablecoin có lẽ là giao dịch tài sản ảo và thanh toán giao dịch bất hợp pháp.

Từ góc độ logic giao dịch, hệ thống stablecoin có thể tránh được SWIFT không?

Lưu Hiểu Xuân cho rằng, trong một ý nghĩa nhất định có thể bỏ qua, vì các giao dịch trên chuỗi có thể hoàn thành trực tiếp việc lưu thông của stablecoin. Nhưng việc bỏ qua SWIFT không có nghĩa là rời bỏ hệ thống thanh toán, vì khi quy đổi stablecoin sang tiền pháp định, cũng cần phải vào hệ thống thanh toán của tiền pháp định.

Dựa trên điều này, Liu Xiaochun nhấn mạnh với phóng viên rằng "thanh toán ngay lập tức" của stablecoin là một luận đề sai lầm. Ông cho biết, mặc dù stablecoin có thể đạt được thanh toán điểm đến điểm, nhưng trước khi được quy đổi thành tiền tệ pháp định, việc thanh toán vẫn chưa hoàn thành thực sự.

Tránh "in tiền không có tài sản đảm bảo"

Hiện tại, tỷ lệ stablecoin đô la Mỹ đạt 99%, có quan điểm cho rằng, vị thế thống trị của stablecoin đô la Mỹ sẽ củng cố vị thế bá quyền của đô la.

Theo Liu Xiaochun, đây là cách diễn đạt ngược lại, "trước tiên là vị thế quyền lực của đồng đô la, sau đó mới là quyền lực của stablecoin đô la."

Lưu Tiểu Xuân chỉ ra với phóng viên rằng, stablecoin chỉ là một công cụ thanh toán, là sản phẩm phụ của tiền tệ. Còn thanh toán chỉ là một khâu trong toàn bộ quá trình lưu thông tiền tệ và quản lý tiền tệ. Sự thành công của một loại tiền tệ phụ thuộc vào sự thành công của toàn bộ hệ thống quản lý tiền tệ, chứ không chỉ đơn thuần là sự thuận tiện trong thanh toán. Do đó, stablecoin đô la có thể giúp ích cho "địa vị thống trị" của đô la, nhưng không có tác động quyết định đến vị thế thống trị của đô la.

"Do đó, khi thảo luận về stablecoin fiat, không thể chỉ so sánh ưu nhược điểm của stablecoin dựa trên tốc độ và chi phí của giai đoạn thanh toán, mà cần phân tích trong khuôn khổ của việc phát hành tiền tệ, quản lý lưu thông tiền tệ, chính sách tiền tệ và quản lý kinh tế vĩ mô, cũng như toàn bộ quy trình thanh toán và quyết toán." Liu Xiaochun cho biết.

Mặt khác, nếu việc phát hành stablecoin gắn liền với tiền tệ pháp định trở nên tràn lan, điều này có làm suy yếu hiệu quả của chủ quyền tiền tệ không? Liu Xiaochun cho rằng, nếu việc phát hành stablecoin tiền tệ pháp định quá mức và có nhiều tổ chức phát hành, thì thực sự sẽ có tác động tiêu cực đến chủ quyền tiền tệ.

Trên thực tế, từ lịch sử cũng có thể tìm thấy một số trường hợp thất bại. Vào giữa thế kỷ 19, Mỹ đã trải qua "Thời kỳ Ngân hàng Tự do", khi đó với ngưỡng thấp cho phép các bang thành lập ngân hàng và phát hành tiền, dẫn đến sự hỗn loạn trong phát hành và uy tín của tiền tệ cũng bị thách thức, cuối cùng thời kỳ này cũng đã kết thúc.

Cũng chính vì lý do đó, hiện nay các quy định liên quan đến stablecoin tại nhiều nơi như Hồng Kông, Mỹ, Anh đều yêu cầu ít nhất tài sản dự trữ 1:1, nhằm tránh việc phát hành quá mức hoặc "in tiền không có tài sản đảm bảo", nhưng rủi ro phát hành quá mức vẫn tồn tại.

Cần lưu ý rằng, blockchain đã phát triển được 17 năm, trong đó xuất hiện một loạt các thuật ngữ mới: token hóa, RWA (Tài sản Thế giới Thực, token hóa tài sản thế giới thực) và Liu Xiaochun cho rằng, cần phải gỡ bỏ sự huyền bí của những thuật ngữ công nghệ tài chính này, trở về với bản chất của tài chính.

Lưu Tiểu Xuân đã ví dụ cho phóng viên của Jiemian News rằng, khi giao dịch cổ phiếu chuyển từ thủ công sang giao dịch điện tử, cách diễn đạt rất rõ ràng, đó là đưa giao dịch cổ phiếu lên nền tảng điện tử, nhưng bản chất vẫn là giao dịch cổ phiếu. Stablecoin thực chất chỉ là việc đưa hối phiếu ngân hàng lên blockchain, còn RWA chính là việc đưa tài sản lên blockchain.

Lưu Hiểu Xuân nhấn mạnh, bản chất của đổi mới tài chính là đổi mới các dịch vụ tài chính, công nghệ chỉ là công cụ và phương tiện để thực hiện đổi mới tài chính. Cần phải gỡ bỏ sự huyền bí của những giải thích như "lật đổ", "thay đổi logic tài chính", "phi tập trung"... để đổi mới tài chính trở về với bản chất của nó, từ đó mới có thể sử dụng hiệu quả công nghệ số để thực hiện đổi mới tài chính hiệu quả.