多家發行商申美國信托牌照，穩定幣行業搶灘登入？

短短四日內，兩大穩定幣巨頭接連在美國金融監管體系發起關鍵合規衝刺。

撰文：Pzai，Foresight News

6 月 30 日，穩定幣發行商 Circle 向美國貨幣監理署（OCC）遞交美國信托銀行牌照申請，並擬在美國設立一家全國性信托銀行；7 月 2 日，Ripple 緊隨其後提交了國家銀行牌照申請，此前其子公司 Standard Custody 也申請了聯準會主帳戶，意在直接托管 RLUSD 儲備。短短四日內，兩大穩定幣巨頭接連在美國金融監管體系發起關鍵合規衝刺。

作爲特朗普任期內的重要金融戰略之一，穩定幣的支付和美元體系下美債的潛在需求不謀而合。而在穩定幣行業迅速落地的當下，爲什麼穩定幣行業青睞美國牌照？

GENIUS 法案催化：聯邦牌照成生死門檻

這場牌照爭奪戰的核心推手，是 6 月中旬美國參議院通過的《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act）。該法案首次系統性規定：穩定幣發行方必須成爲「被許可的支付穩定幣發行方」，且需滿足聯邦或州級監管要求。

法案中兩項關鍵條款直接驅動了發行商的牌照申請行動：

托管資產隔離要求

• 合規穩定幣的儲備資產必須獨立托管，禁止與發行人自有資金混用，且僅限投資於現金、短期美債等高流動性資產，杜絕再質押或槓杆操作。
• 發行人破產時，儲備資產作爲信托財產優先償付持幣人，優先級高於一般債權人。

金融機構資質門檻

• 發行方必須持有聯邦（OCC/ 聯準會 /FDIC）或「實質等同」的州級牌照，未持牌者不得在美運營。
• 規模分軌監管：穩定幣發行量≤100 億美元可選擇州牌照；超限則強制升級聯邦牌照，否則需進行縮表。

GENIUS 法案通過「去利息化」（禁止向用戶付息）和「技術後門」（強制內置凍結 / 銷毀功能）兩大設計，將穩定幣定位爲支付工具而非投資品，同時爲執法機構提供合規幹預通道。

在穩定幣發行商加速融入主流金融體系的進程中，州級與聯邦監管體系的分野正深刻重塑行業競爭格局。州級牌照的碎片化監管導致發行商陷入合規困境 —— 以 Ripple 的 RLUSD 爲例，即使通過紐約州金融服務部（NYDFS）嚴苛的 BitLicense 審查，其仍需耗時數月逐州重復申請加州、德州等地的牌照，每州均需要支付 5 萬至 20 萬美元申請費並組建屬地化合規團隊。各州監管尺度割裂更造成運營低效：儲備資產審計頻率從季度到半年不等，披露標準差異顯著，而各州之間的監管差異，迫使穩定幣業務設計 「就低不就高」。

而 Ripple 本次的 OCC 申請更進一步。其將在現有紐約州金融服務部（NYDFS）監管框架基礎上，疊加聯邦層級的 OCC 監管，目標直指 「州級 + 聯邦」 雙重監管架構。若其子公司獲得聯準會主帳戶資格，RLUSD 儲備將直接存放於美聯儲體系。從聯邦層面擁有儲備拍照，大大降低了跨域合規的成本，Ripple 首席執行官 Brad Garlinghouse 也宣稱，這將爲穩定幣市場建立了「信任的新基準」。

2023 年硅谷銀行（SVB）危機導致 Circle 因 33 億美元儲備金被困 SVB，市場由此產生恐慌情緒，導致 USDC 短暫脫錨，市場信心幾近崩塌。而 Circle 申請國家信托銀行牌照的核心目的，是讓其獲得自主托管儲備金的資格，無需依賴商業銀行托管，徹底消除 「銀行擠兌傳染鏈」 風險。

OCC 不僅實現全國範圍一次性準入，更通過三重機制重塑行業生態：穩定幣儲備金直接存放於央行系統，將徹底消除商業銀行倒閉風險，實現實時清算；同時賦予發行商 SEC 認證的 「合格托管人」 資質，爲機構客戶托管代幣化股票債券，使 Circle 得以參與數字資產托管市場；更重要的是 OCC 自動覆蓋各州貨幣傳輸許可，統一適用其風險加權資本標準，避免各州資本充足率差異所帶來的監管普適性問題。

穩定幣發行商對銀行牌照的追求並非一日之功，而是多年合規探索的集中爆發。以 Circle 爲例，其於 2024 年 7 月 2 日成功獲得歐盟 MiCA 框架下首個電子貨幣機構（EMI）牌照，得以在 27 國合規發行 USDC 和歐元穩定幣 EURC。在中東，Circle 獲得了阿布扎比 MSB 的原則性許可，瞄準了關鍵的石油美元鏈上結算場景。

而本地監管機構所構建的高門檻牌照制度，使得這種高成本的合規布局形成了強大的壁壘，例如歐盟 MiCA 要求的高額資本金（35 萬歐元）和運營準備金，已導致許多中小發行商退出，而 Circle 得以在擁有 4.5 億人口的歐盟市場搶佔穩定幣市場的入口，對競爭對手構成降維打擊。

隨着牌照申請的推進，穩定幣的定位已從單純的交易媒介升級爲金融基礎設施的核心組件。Circle 首席戰略官 Dante Disparte 直言，聯邦監管將使公司成爲 「美元鏈上化執行器」，重塑全球美元流動方式。