Uniswap治理擬註冊爲懷俄明州DUNA，爲激活協議費用鋪路

近日，一項新提案引起了加密市場的廣泛關注。該提案計劃將Uniswap治理註冊爲懷俄明州的去中心化非法人非營利協會（DUNA），並命名爲"DUNI"。這一舉措不僅爲Uniswap的去中心化治理提供了合規保障，還爲激活協議費用機制做好了準備。如果成功實施，這一進展可能成爲DeFi領域的重要轉折點，代表着協議治理和價值捕獲機制的重大變革。

作爲DeFi生態中的領先去中心化交易所，Uniswap此舉可能爲DAO的合規化進程樹立新標準。在當前加密行業increasingly重視合規的背景下，這一舉措爲協議實現合法運營、風險控制並協調鏈下交互提供了創新思路。

懷俄明州DUNA框架：DAO合規化的新路徑

近兩年來，Uniswap一直在尋求能爲治理參與者提供全面責任保護的法律結構，以在維護協議治理權力且不引入中心化風險的前提下實現鏈下交互。經過深入研究和法律諮詢，DUNA被認爲是滿足這些需求的適當選擇。

2024年3月，美國加密友好州懷俄明通過立法認可DUNA作爲新型法律實體，並於同年7月生效。DUNA專爲DAO和公鏈設計，在保留其去中心化治理本質的同時，賦予其法律地位。

DUNA的核心特徵是其非營利性質。盡管DUNA可從事營利活動，但所有利潤必須用於非營利目的，不得向成員或持幣者分配利潤或股息。然而，DUNA可向爲其提供服務的人員支付薪酬或報銷費用，如支付工資給僱員、激勵節點運營商或貢獻者以及報銷開支等。

DUNA的主要優勢在於爲DAO成員和持幣者提供有限責任保護，豁免相關人員承擔DAO的義務、債務或法律責任，有效規避了未註冊DAO被視作普通合夥企業而導致成員連帶無限責任的風險。

DUNI的建立將使Uniswap能執行鏈下操作，如簽署合同、持有資產、聘請第三方服務機構，並履行潛在的監管和納稅責任。對於DeFi協議而言，搭建法律實體是其與傳統商業世界接軌的關鍵一步。一旦擁有合法身分，Uniswap就可更順利地與外部機構合作，擴張其生態系統。

爲確保DUNI的正常運營與合規，提案計劃從財庫中調撥1,650萬美元等值的UNI作爲法律辯護與稅務合規預算。基金會預計解決歷史稅務及其罰款的金額將低於1,000萬美元。此外，Uniswap還須向稅務諮詢公司支付7.5萬美元作爲合規管理員的報酬。

Uniswap基金會總法律顧問表示，應用DUNA框架將爲協議費用的激活鋪平道路，部分LP費用將可被轉移到DAO金庫。他指出，"基於該法律框架，DUNA能做、能參與、能交易的範圍將得到巨大解放，不僅爲未來的協議費用投票奠定了基礎，也正式化了Uniswap的治理活動，同時保護了集體決策的參與者"。

協議費用機制：經濟模型變革的潛在收益及挑戰

目前，Uniswap將交易費用設置爲0.3%，所有費用均按比例分配給LP（流動性提供者）。當發生交易時，費用會被直接存入流動性儲備，增加LP-Token的價值，從而激勵LP。

Uniswap V3和V4均包含協議費用機制，可通過治理提案激活。一旦激活，0.3%交易費中的1/6，即0.05%的費用將不再流向LP，而是由協議的DAO金庫收取。交易者支付的費用不會增加，但LP獲得的收益會被減少。

DUNA框架的構建爲協議費用的合法收取與管理提供了必要的法律基礎。在沒有法律實體的情況下，協議收費可能面臨證券法與稅務合規的風險，而DUNI則能以合法身分持有和管理其收入。

假設激活協議費用機制，其有望爲Uniswap DAO帶來可觀的營收，可用於資助協議的開發建設、安全審計、社區捐贈、生態系統激勵以及其它戰略性支持，有利於協議的可持續發展，並鞏固其在DeFi市場的創新和領先地位。

在DUNA框架下，如果激活協議費用機制，將重塑Uniswap的商業模式。此前，協議的商業模式主要基於交易，由LP承擔成本並賺取費用，協議自身並不產生直接收入。DUNA框架則爲DAO合法收費提供了法律依據，將Uniswap定義爲協議本身創造直接收入來源的模式。

雖然DUNA的非營利性質限制了協議直接向持幣者分配利潤，但其收入的增加可通過多種方式間接提升UNI的價值，如DAO能回購銷毀UNI，進而提高其內在價值。此外，收入還可再投資於生態系統，爲DAO搭建起自循環的"非營利商業模式"，並實現更積極的生態系統擴張。

然而，若激活協議費用機制也將直接影響LP的收益，可能導致部分LP撤回流動性。流動性稀釋意味着用戶在Uniswap上執行大額交易時因更高的滑點而獲得更差的價格，可能促使用戶轉向其它DEX，從而導致Uniswap交易量下滑，形成"負向飛輪效應"：收費降低LP收益→LP撤回流動性→滑點增大→交易量下滑→LP收益進一步下降。此外，MEV交易者對流動性更爲敏感，預計其活動將隨着TVL的減少而下降。

一旦激活協議費用機制，Uniswap DAO須緊密監測指標數據，避免達到"收益衰減點"。該情況也彰顯了協議價值捕獲與維持用戶體驗之間的矛盾。

市場反應：社區觀點兩極分化

提案發布後，UNI價格短時漲超8%，達到11.86美元，表明市場對該消息持樂觀態度，可能將其解讀爲對UNI價值捕獲能力的長期利好。

Uniswap社交媒體和治理論壇上也積極討論該提案。支持者認爲DUNA是實現DAO合法化與激活協議費用機制的關鍵一步，有利於協議的長期發展。通過建立法律實體，Uniswap將更好地與鏈下世界互動。

相對地，也有部分社區成員表達了隱憂，如激活費用開關的時間線、中心化風險、透明度以及跨國別合規方面的問題。因此，盡管提案具有重要的長期影響，但也存在大量用戶因其顧慮而採取"觀望"的態度。

這些不同觀點反映了DAO社區在追求創新與合規，以及在短期效益和長期價值之間所面臨的復雜權衡。