2023展望：十亿用户的链上应用在哪些场景爆发

2018年7月,万向控股副董事长肖风博士提到"区块链行业可能出现5万亿美元级别的公司"。当时整个加密市场总市值仅2000多亿美元,经过一年下跌后降至1000亿。从2018年1月最高点8300亿美元,到12月最低点1000亿,加密市场下跌了88%,距离肖风博士预测的5万亿市值相差50倍。

那时大多数人对加密行业的未来充满迷茫,尽管以太坊上的DApp已初具雏形,但几乎没人能预测到,两年后的2020年7月,DeFi热潮点燃了加密世界的夏天,整个行业的叙事从底层基础设施转向了产生真实价值的应用。

我们经历的这个周期,应用层和协议层开始了规模性爆发:DeFi协议创造价值,"胖协议"和"胖应用"的讨论进入视野;公链将生态发展放在首位,完善开发者生态、设立生态基金;CryptoPunk、BAYC等NFT成功出圈。2021年11月,BTC触及69000美元,整个加密市场市值达3万亿美元,距离5万亿不到一倍。全球加密用户数量达到1亿。

尽管2021年11月后开始下跌,但随着行业进一步清退,我们认为熊市底部已经呈现,2023年是承上启下的重要时刻。相比择时,我们更应思考:当全球加密用户达到10亿,15%人类进入Web3时,哪些赛道会诞生万亿级别应用?这些应用下个周期该如何发展?我们将从DeFi、游戏等多个赛道分析,探讨2023年如何布局。

应用还是基础设施?

我们认为,下一个周期极有可能迎来应用层爆发,这与互联网发展路径相似。在物理设备和硬件难以普及时,开发者致力于基础设施搭建。当大量用户具备涌入互联网的条件后,行业巨头变成了垄断型应用开发者。Web3路径相同,经过多个周期探索后,"应用"话语权逐渐增大。应用捕获用户后,反过来搭建适合自己用户的公链已成为可行路径,币安搭建BSC和Polygon通过收购获得基础设施领先地位就是很好的例子。

开发者已意识到,基础设施是为应用服务的,掌握用户和流量入口就掌握了Web3话语权。所以下一个周期,尽管基础设施尚未能支撑十亿级用户,但对应用开发者来说,这是抢占"制高点"的黎明时刻。

DeFi

DeFi未来探索可能集中在两个方面:一是吸引圈内中心化金融机构客户,二是吸引无银行账户的圈外用户,即第三世界用户。2022年Luna崩盘引发的三箭暴雷、FTX暴雷、DCG等机构连环踩踏,让许多用户对Crypto产生质疑。但我们看到,DEX交易量在FTX暴雷后几天迅速翻倍,对中心化机构的恐慌转变为对去中心化金融协议的信任。

这是DeFi下一轮叙事之一,即取代现有中心化金融机构。2020年因交易挖矿、流动性挖矿等激励,DEX交易量一度占CEX的15%。经过两轮下跌后,已不再有丰富的挖矿激励,但DEX交易量又回升到15%左右,符合新兴技术发展曲线。泡沫消退后,越来越多人开始把DEX作为日常交易场所,替代CEX功能。

当然,CEX仍占据市场绝大部分份额,DEX还有很大成长空间。这仅是现货交易量占比,若放到衍生品,比例不到2%。衍生品交易量和手续费是很多中心化交易所的利润大头,DeFi在这里成长空间更大。要实现与CEX相同的衍生品交易体验,现在的去中心化衍生品交易所远远不够。尽管出现了GMX等优秀产品,但其响应速度、高并发处理能力、深度、便利性等,都远不及中心化交易所。这注定现阶段大部分用户不会选择DEX交易期货期权等衍生产品。这是DeFi下一个周期需要解决的问题,也可能出现大量增长,去抢占现在圈内CEX用户。这要求L2等扩容方案、资产跨链方案、账户隐私保护、新的流动性解决方案等多个领域的探索。

另一个DeFi发展方向是,如何在低金融化的第三世界国家发展,低门槛获得用户。正如中国绕过信用卡发展,直接铺开移动支付,DeFi也可能帮助第三世界国家绕过建立银行账户、使用信用卡、使用第三方支付,直接使用数字货币进行生活化支付。现在非洲、南美一些国家的商铺已开始接收BTC付款,因为即使BTC波动很大,但他们国家的法币波动性更大,而且因为没有值得信赖的银行,他们也没有开设银行存钱的习惯。DeFi可以帮助他们在没有中心化信任的地方建立新的金融秩序。要实现这样的愿景,既要依靠技术迭代进一步降低门槛,如AA钱包和智能合约钱包的发展、建立纯链上信用机制,又要考虑如何本地化和地推、进行用户教育、建立本地化社区。

DeFi发展到下一个周期,要实现以上两个场景的爆发式增长,依靠单一协议和流动性方案可能难以实现,更大程度上需要依赖行业内多个底层基础设施的发展。这就要求投资者和开发者在关注协议本身解决方案的同时,也要多关注底层设施的建设。

X to Earn

2021年,Axie Infinity将Play to earn带入大众视野。ERC721解决方案、成本低廉的宠物对战游戏,加上旁氏代币经济设计,爆发出巨大影响力,一度在东南亚几个国家成为国民游戏。2022年初,StepN的爆火将Earn边界拓展到"X",得益于精细的数值设计和强大的反作弊系统。随后,各种X to Earn蜂拥而至,但大部分项目大同小异,不过是将"鞋"换成各种NFT,或将跑步改为吃饭、睡觉等生活行为,本质上没有脱离StepN创造的框架。StepN崩盘后,市场上出现许多关于代币经济的讨论:旁氏代币经济设计有何利弊?NFT蓄水池给原有经济模型带来怎样变化?多链产出代币如何权衡新旧玩家利益冲突?任何需要用户激励的场景是否都能加上类似设计?

旁氏玩法伴随币圈多年,其定义可大可小。回溯币圈多年发展,可举出一些耳熟能详的例子。很多代币经济本质就是旁氏,但在崩盘前若这么定义它,可能会受到社区言语攻击;相应地,在崩盘后,我们要做的并非全面否定,而是复盘与反思,思考其在代币经济历史发展中做出的探索。Fcoin的失败已成历史尘埃,但它带来的"交易即挖矿"为两年后DeFi Summer的"流动性挖矿"热潮铺下基石。

所以讨论X to Earn,我们并非要去定义旁氏,而是讨论在未来Web3应用中,代币经济与用户行为应该如何捆绑。对于去中心化应用或协议,市场普遍存在三种代币方案:

1. 治理型代币:以投票权为主,或根据持有量直接投票,或质押后根据时间加权获得投票权。持币者不能直接获得项目收益,需通过治理权带来的生态资源变现,或寄托于未来分红预期。

2. 分红型代币:又称证券型代币,用项目收益进行分红或回购,给持币者直接带来收益。

3. 质押型代币:持有代币可增加未来产出,或根据质押份额占比获得产出,或根据生态内其他代币(或NFT)持有量获得该代币产出。我们认为,X to earn这类通过持有NFT并需要伴以应用内行为来获得代币产出的模型,属于这一类的变体。

与上一个周期不同,这个周期除了一些强合规项目,大部分项目都开始融合多种代币类型,而非单一使用某种功能代币,或使用双代币体系,即治理型代币+分红/质押型代币。相比前两种类型,质押型代币更强调未来产出,也就要求更精细化的供需数值设计。代币供需直接影响代币价格,质押型代币因为更大产出量,必然需要更大需求量。若治理权和收益分配权都无法在短期内刺激大量代币需求,而应用内原生需求也难以达到预期体量,那用原生代币作为激励的更加旁氏的设计则成了最终选择。这是很多X to earn不得不选择旁氏模型的原因,也是下一个周期亟待解决的问题。旁氏的关键在于,能否用伪需求刺激真需求,能否在回本周期不断拉长和收益不断降低的情况下软着陆。

我们认为,X to Earn强调的是X,而非Earn。Earn可以帮助项目进行冷启动,在早期进行用户拓展,解决增长模型中的"获客"这一步。但项目不能把Earn当作唯一,而应该在完成冷启动后迅速让旁氏模型软着陆,削弱早期用户利益。因为,"X"才是项目持续运行的关键,应用本身应带来更多用户需求,用户"留存"应依托于应用中的用户行为,而非获得更多代币。"正外部性"是最近很多开发者提到的词,即强调项目如何吸引外部增量来保证内部收益获取,使外在需求能够大于内部(代币)供给。降低用户门槛,吸引圈外流量,是下个周期的共识,也是Web2向Web3转变的必经之路。

下一个周期,旁氏项目仍将存在,而且必定有一些会大放异彩,并在崩盘时造成巨大市场影响(正如Luna崩盘给韩国国民经济带来的巨大影响)。你需要记住的是:

1. 永远没有什么"大而不倒"
2. 能够成就你的,往往也能轻易让你灭亡

游戏和元宇宙

Axie Infinity带领的Play to Earn火了,但这并不是游戏的全部。从星球日报披露的2022年融资数据来看,"GameFi贯穿2022年始终,总融资额为51.89亿美元",在所有类型融资中占比第一,这个数字还不包含"元宇宙"分类。同样,在我们自己基金的一级市场项目库表单中,游戏分类项目以796个数量占据项目库总数约20%,仅次于DeFi。

这一方面得益于Facebook改名Meta后引起的"元宇宙"投资热,另一方面得益Axie Infinity在NFT和游戏的有机结合,两方面加成让投资者对游戏趋之若鹜,势必要投到下一个引爆