AI Agent赛道分析:为何还有10倍增长空间?

在分析AI Agent赛道之前,我们不妨先从整体角度回顾加密货币行业在这个周期经历了哪些变化:

比特币与加密货币市场的分化

这一轮牛市之前,比特币几乎等同于整个加密货币市场。购买比特币就意味着购买加密资产,认同加密货币和去中心化理念。

然而,在比特币现货ETF获批后,从政界到企业界,购买比特币、认可比特币价值似乎已成为主流观点。但加密货币的存在意义,尤其是以太坊和其他替代币,并未因此得到主流社会和资金的广泛认可。

原因是多方面的,最主要的是资产定位问题:

比特币被视为与黄金类似的另类资产,其对冲通胀和超越主权货币的资产保值属性得到广泛认可。

而以太坊等其他加密货币,在传统金融机构眼中仍被视为缺乏成熟可持续商业模式的科技概念股。相比英伟达、微软、亚马逊等拥有庞大用户群和成熟产品的科技巨头,以太坊等加密货币项目的估值并不低,回报弹性也不够,从资产配置角度看风险收益比较低。

从夏普比率来看,以太坊低于Meta、Google等科技公司。而比特币的夏普比率仅次于本轮牛市表现强劲的英伟达。

另一个重要因素是整体宏观环境。当前的利率水平和货币宽松程度仍无法与上一轮疫情期间的大规模放水相提并论。加上AI行业的蓬勃发展,导致加密货币对场外资金的吸引力不足。这很容易理解,有限的资金如果投向了AI股票和GPU,就难以同时投资山寨币和以太坊。

加密货币生态内部的严重失衡

既然加密货币难以吸引场外资金,那么场内资金是否能撬动足够的购买力?

粗略估算当前场内资金(稳定币总量+合约持仓量),可以发现已远超上个牛市。但除比特币外,大多数山寨币仍未创新高。问题出在哪里?

根源在于供需严重失衡。供给端是大量估值过高的新项目,这些项目大多未找到实际应用场景,也缺乏真实用户。

这些项目的存在源于2022年牛市期间加密货币VC的过度融资。由于资金充裕,许多基金为了完成投资任务而忽视项目质量,疯狂布局。

那么谁来为这些项目提供买盘?此前主要依赖中心化交易所。但FTX事件后,中心化交易所成为监管重点,不仅面临巨额罚款风险,创始人甚至可能入狱。因此,交易所的目标从扩大用户规模、提高交易量,转变为获取利润。

以拓展用户为导向的交易所必然要让利,包括压低新项目估值、分享早期项目机会等。在监管压力下,交易所收缩了线下拓展,也停止了IEO等让利业务。这导致场内需求和买盘增长动力不足。

AI Agent相比Meme币的独特优势

众所周知,加密货币的核心应用场景是资产交易和发行。每轮牛市只有能让用户参与资产发行和交易的新模式才能产生财富效应,进而引发场内资金加杠杆和场外资金入场的牛市现象。

在项目估值过高、供需严重失衡的前提下,Meme币成为第一个突破口。Meme币以无VC融资、公平发行为特征,通过低市值快速暴涨产生财富效应,并带动了资产发行和交易的新赛道。

Meme币最重要的特征之一是缺乏实际用途。这种金融虚无主义可以解构VC操纵,也适合极少数加密货币用户。但对大多数从业者和机构来说,参与难度太大。很难想象向基金LP解释投资某个项目仅仅因为"太可爱了"。

而AI Agent能够凝聚大多数人的共识:向基金LP可以讲述投资AI基础设施的故事;向Meme爱好者可以讲链上Meme逻辑;向普通从业者和VC可以讲投资AI Agent赛道项目的逻辑。

总之,AI Agent是这个周期Web3行业的最大公约数。

如何看待AI Agent项目

对于大多数加密货币从业者和投资机构来说,最重要的是理解AI Agent重塑了加密货币的产业链和估值逻辑。

经过之前两轮牛市,区块链项目的产业链和估值逻辑逐渐成型:

• 底层公链:市值天花板为以太坊,当前约4000亿美元;第二名Solana约为以太坊的1/4,未来可能达到1/3甚至1/2。
• 中间层:如预言机Chainlink,全流通市值约200亿美元,为以太坊的5%。
• DeFi等基础协议:Uniswap FDV市值130亿美元,AAVE约50亿美元,分别是以太坊的3%和1.25%。

DeFi的底层逻辑基于智能合约,其功能限制也制约了其他应用的创新。

而现在将AI纳入区块链底层技术栈后,AI层成为与智能合约并行的技术底层,即所谓全链Agent层。

基于这个逻辑看估值:如果DeFi头部中间件Chainlink能占以太坊市值的5%,类比AI Agent的框架也可能达到5%。目前ai16z市值约25亿美元,还有8-10倍空间。

类似Virtual这样自带框架的发射平台相当于Chainlink + Uniswap,后者目前市值330亿美元,Virtual按50亿美元计算则还有6倍空间。

Freysai(FAI)类似AAVE,产品质量极高,AI TEE的可验证应用也会成为未来AgentApp标配,市值天花板是以太坊的1.25%-3%,对应50-100亿美元。

其他头部项目如Spore类比上个周期的算法稳定币或Launchpad,aixbt类比DeFi聚合器1inch等,下限是10亿美元估值,上限视行情发展而定。

AI Agent如何改变加密货币内卷生态

本轮周期从Meme开始,财富效应几乎都发生在链上。但链上Meme对圈外用户和机构来说门槛太高,大部分用户仍习惯在交易所交易。

AgentApp的最大优势在于交互:

买资产:

• 过去:从中心化交易所APP和网站充值挂单买币
• Agent时代:直接用自然语言买币,甚至可智能辅助交易和投资决策

融资:

• 过去:构思概念、组建团队、包装项目、找VC融资、拉高估值
• Agent时代:直接发布GitHub和产品,向社区传播,社区直接投资

发币:

• 过去:上测试网、公布融资信息、吸引刷测试网、与交易所谈判、发币回血
• Agent时代:AI自动发币,Agent掌握私钥、管理资金池、自行社区营销

整个循环遵循几个重要标准:

• 项目开源,应用可见,代码可查验证
• 资金相对安全,私钥由Agent掌控避免开发者撤池
• 融资发币透明化,避免交易所上币内幕、不透明空投规则等问题

当然Agent发币也存在链上抢跑、KOL信息优势等问题,但相比过去的黑箱操作已有极大进步。

能够赢得用户交易入口的AgentApp极有可能对标交易所平台币的估值。

AI Agent发展阶段

根据数据,AI Agent总市值约186亿美元,约为DeFi项目总市值290亿的64%,GameFi赛道246亿的75%,以及所有Layer2市值300亿的62%。

虽然市值统计较粗略,但根据市场情绪判断,AI Agent刚过半场,正值盛年。

后续炒作可能性集中在:

• Agent驱动的加密货币交易所:包括意图交易、链上数据分析和智能投顾,实现去中心化上市、资产存管、代币发行等。不同类型交易所在Agent参与投资决策程度、风险偏好等方面可能有区别。

• Agent驱动的稳定币:类似算法稳定币的进化版,通过AI自动调整、保持锚定等。

• 应用Agent化:类似通证化,将Agent服务融入各类应用核心功能,如游戏、NFT、实体资产等。(过度Agent化形成的泡沫也可视为顶部信号,如每条链都开始做AI Agent)

总之,AgentFi时代才刚刚开始。